El auge de las Stablecoins, el DigitalDollar y la consecución de la estabilidad en un mercado muy volátil

Por Archon

Introducción

La creciente demanda de stablecoins ha sido implacable desde principios de 2020, cuando la capitalización total del mercado era todavía inferior a 10.000 millones de dólares. En la actualidad, las stablecoins se han convertido en una fuerza importante dentro del espacio de las criptodivisas y en un tema muy polarizante, especialmente desde que todas las stablecoins juntas superaron una capitalización de mercado de 130.000 millones de dólares en otoño de 2021, aumentando su valor más de diez veces en menos de 24 meses.

Fuente: TheBlock, noviembre de 2021
Fuente: TheBlock, noviembre de 2021

A pesar de desempeñar un papel paradójico en el universo de las criptodivisas -ya que las stablecoins suelen representar monedas FIAT, que son objeto de un fuerte escrutinio por parte de la mayoría de los creyentes acérrimos del Bitcoin y las criptodivisas-, ofrecen muchas ventajas, como:

  • ser menos volátil en comparación con otras criptodivisas como Bitcoin y Ether
  • ser una inversión relativamente segura (cuando está respaldada por activos reales)
  • actuando como pares de bases para el comercio en la mayoría de los exchanges centralizados y descentralizados

Además, las transacciones en stablecoin son mucho más eficientes que las transacciones en dinero FIAT que todavía dependen de la infraestructura anticuada y compleja del sistema financiero tradicional.
sistema financiero tradicional. Estas ventajas son especialmente importantes cuando se trata de pagos transfronterizos.

Estas ventajas y un mayor interés general por las criptomonedas y el comercio de activos digitales, y la promesa de obtener un rendimiento altamente competitivo en el mundo de las Finanzas escentralizadas dispararon la demanda de stablecoins en 2020 sin final a la vista.

Fuente: TheBlock, noviembre de 2021
Fuente: TheBlock, noviembre de 2021

El propio mercado de las stablecoin ha sufrido muchas perturbaciones en los últimos años. Inicialmente dominada por completo por Tether (USDT), desde 2018 se han lanzado innumerables nuevas stablecoins, que representan diferentes enfoques para proporcionar una moneda estable en la blockchain.

En general, podemos diferenciar entre los siguientes tipos de stablecoins.

Las stablecoins centralizadas están respaldadas por garantías off-chain

USDT y USDC, las dos mayores stablecoins, son ejemplos de stablecoins seguras off-chain. Son emitidas por una entidad central y aseguradas por depósitos off-chain. De este modo, la stablecoin mantiene su vinculación a una moneda FIAT, confiando que esta entidad siempre tendrá en cuenta las solicitudes de creación y reembolso de tokens frente a sus depósitos.

Monedas estables descentralizadas respaldadas por garantías on-chain

Las contrapartes descentralizadas de la primera categoría se emiten sin permiso de DeFi
(Finanzas Descentralizadas), mediante el depósito por parte de los usuarios de garantías de alta calidad (por ejemplo, ETH) para acuñar una stablecoin descentralizada. El protocolo suele imponer una sobrecolateralización sustancial para garantizar el respaldo incluso en caso de una caída significativa del precio de los activos utilizados como garantía. El ejemplo más destacado es MakerDAO y su stablecoin DAI.

Stablecoins algorítmicas

Las stablecoins de esta tercera categoría pretenden lograr una mayor eficiencia de capital que las stablecoins sobrecolateralizadas, sin dejar de seguir el modelo descentralizado. Las stablecoins algorítmicas lo consiguen controlando dinámicamente la oferta y la demanda de la stablecoin a través de un protocolo. El protocolo actúa como un “banco central” y aumenta la oferta cuando el token muestra una tendencia deflacionista y, a su vez, la reduce cuando el poder adquisitivo de la stablecoin cae. Las reglas para ello están integradas en un contrato inteligente, y cambiarlas sólo es posible a través del consenso social o de votaciones de gobierno más formales vinculadas a un token de gobierno/señorío.

El principal problema que tienen que resolver estas stablecoins es cómo crear confianza en el sistema. También existen otras variantes, como las stablecoins respaldadas por materias primas y subcategorías específicas, y los tokens híbridos, pero los dejamos de lado por ahora. El dominio del dólar estadounidense es en el mercado de las criptomonedas a veces incluso más evidente que en el mundo tradicional, ya que la mayoría absoluta de las stablecoins están vinculadas a él. Algunas stablecoins están vinculadas al euro o al franco suizo, pero su capitalización de mercado y su volumen de operaciones son minúsculos en comparación. También hemos asistido al surgimiento de stablecoins no vinculadas a la FIAT, como FLOAT u OHM, pero aún no han alcanzado una adopción relevante como medio de intercambio estable.

También cabe mencionar que la regulación de las stablecoins ha sido un tema candente recientemente, especialmente en Estados Unidos. Lo más probable es que podamos esperar unas normas más estrictas sobre su emisión en los próximos meses y años, más o menos al mismo tiempo que las CBDCS (monedas digitales de los bancos centrales) maduren. A continuación profundizaremos en algunas de las mayores stablecoins del mercado y explicaremos por qué el DUSD es diferente en muchos aspectos.

USDT
Precio $USDT 1,00
Capitalización bursátil: 74.848.850.104 dólares
Volumen de negociación: 55.392.580.258 $.
Rango de capitalización de mercado: #4 (Stablecoins: #1)

Fuente: CoinGecko, 2021

Tether -o USDT- es actualmente la stablecoin más dominante, con una capitalización de mercado de casi 75.000 millones de dólares, a pesar de ser uno de los proyectos más examinados. El éxito de Tether se basa en parte en el hecho de que ha sido la primera stablecoin basada en criptodivisas de su clase, con una larga historia que se remonta a 2014. Desde entonces, el USDT ha sido uno de los pares de intercambio favoritos para el Bitcoin y muchos otros activos digitales en cientos de intercambios centralizados y descentralizados.

Otra razón del éxito de Tether es que existe en muchas cadenas de bloques diferentes y siempre ha sido el proyecto que ha impulsado la expansión temprana más allá de Ethereum (o inicialmente de la capa Omni de Bitcoin, donde comenzó el proyecto). Actualmente, USDT está disponible en las cadenas de bloques Omni, Liquid Protocol, Ethereum, EOS, Tron, Algorand, SLP y OMG. Un hecho digno de mención es que especialmente la disponibilidad en Tron ha visto una tracción colosal debido a las rápidas velocidades de transacción y al bajo coste de las mismas, que al mismo tiempo han aumentado significativamente en la blockchain principal de Ethereum. Ahora mismo, la oferta de USDT en Tron es incluso mayor que la de Ethereum.

Fuente: TheBlock, 2021

El USDT es emitido por Tether Limited, que está controlada por los propietarios del exchange de criptomonedas Bitfinex. Ambos han recibido críticas masivas de la comunidad, los periodistas y los reguladores, cuestionando el respaldo de facto de USDT con dólares reales o reservas equivalentes. USDT es una stablecoin centralizada y “respaldada por dólares”, por lo que sus usuarios deben confiar en la entidad emisora de que cada dólar de USDT está respaldado de forma adecuada y puede ser canjeado en cualquier momento por “un dólar estadounidense real”.

Tras muchos años de idas y venidas, las cosas se intensificaron en 2021, cuando la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas) ordenó a Tether que pagara 41 millones de dólares de multa por hacer declaraciones falsas o engañosas sobre el respaldo de USDT, y cuando Tether y la oficina del fiscal general de Nueva York acordaron una multa de 18 millones de dólares en relación con su actual disputa legal.

También en marzo de 2021, Tether publicó un desglose de sus reservas. Este desglose mostró por primera vez que el 75% de las reservas de Tether están respaldadas por efectivo, equivalentes de efectivo y otros depósitos a corto plazo y papeles comerciales, siendo estos últimos los que se llevan la mayoría (65%).

Fuente: Financial Times, Tether, 2021

USDC
Precio $USDC 1,00
Capitalización bursátil: 34.589.096.268 $.
Volumen de negociación: 3.158.463.414 $.
Rango de capitalización de mercado: #10 (Stablecoins: #2)

Fuente: CoinGecko, 2021

USDC es otra stablecoin centralizada, respaldada por garantías fuera de la cadena y la número dos del mercado después de Tether. Su crecimiento actual muestra una clara ambición por convertirse en la número uno; esto resuena entre muchos defensores de la DeFi, que a menudo la consideran mucho más fiable que USDT, debido a las auditorías periódicas.

USDC sigue el ejemplo de USDT en cuanto a su enfoque multicadena. Por tanto, USDC funciona actualmente en las cadenas de bloques Ethereum, Stellar, Algorand, Solana, Tron y Hedera Hashgraph, pero la mayoría absoluta de su oferta reside en Ethereum. USD Coin (el nombre oficial de USDC) está gestionado por un consorcio llamado Centre, formado por pesos pesados de la industria de las criptomonedas, concretamente Circle, Coinbase y Bitmain.

DAI
Precio $DAI $1.00
Capitalización bursátil: 8.475.370.035 $.
Volumen de negociación: 554.437.323 $.
Rango de capitalización de mercado: #29 (Stablecoins: #3)

Fuente: CoinGecko, 2021

DAI es la cuarta mayor stablecoin del mercado después de USDT, USDC y BUSD, pero sigue un enfoque muy diferente al de sus competidores centralizados. Es el resultado de uno de los primeros proyectos de Finanzas Descentralizadas, MakerDAO, y por lo tanto un ejemplo de una stablecoin descentralizada respaldada por una garantía en la cadena y controlada por una sola entidad, sino por un conjunto de contratos inteligentes en la blockchain de Ethereum.

Originalmente, el DAI (entonces llamado SAI) estaba respaldado al 100% por ETH, que era proporcionado como garantía por los prestatarios, que entonces podían pedir prestados DAI en base a un ratio de colateralización del 150% (150 dólares en Ether permiten pedir prestados 100 DAI). Si la garantía del usuario cae por debajo de este ratio, los contratos inteligentes subyacentes liquidan automáticamente el préstamo.

DAI intenta mantener su vinculación con las reglas de la oferta y la demanda del dólar estadounidense. Supongamos que el precio de DAI se sitúa por debajo del valor nominado de 1 USD. En ese caso, los tipos de interés de los préstamos de MakerDAO aumentan, incentivando a los clientes a cerrarlos, lo que reduce la oferta de AID en el mercado y viceversa.

Fuente: Decrypt 2021

En 2019, MakerDAO introdujo garantías adicionales en DAI (los tokens SAI se han convertido en tokens DAI multicolateral) más allá del Ether. Rápidamente, la cuota de Ether (ETH) como garantía se redujo, y hoy en día, una parte importante de la garantía de DAI consiste en activos controlados centralmente, como el USDC. A principios de este año, el USDC llegó a representar el 60% del total de la garantía. Esta evolución llevó a preguntarse por el grado de descentralización de DAI en la actualidad.

UST
Precio $UST $1.00
Capitalización bursátil: $5,293,400,309
Volumen de negociación: $68,085,052
Rango de capitalización de mercado: #42 (Stablecoins: #5)

Fuente: CoinGecko, 2021

La UST es sólo una de las múltiples stablecoins con el sello FIAT nativas de la blockchain de Terra (también existen la EUT, la KWT, la CHT, etc.), pero es, con mucho, la más grande y actualmente la única relevante. La blockchain de Terra es un sistema dual de tokens que consiste en UST y LUNA, el activo de reserva. La vinculación de UST se mantiene mediante el arbitraje, ya que los arbitrajistas se benefician de las divergencias de precios. Por ejemplo, si el valor de UST es superior a 1$, se compra y quema LUNA para acuñar UST a 1$ y se vende por su precio de mercado más alto. Si el valor de la UST es inferior a 1$, se compra la UST y se cambia por LUNA a un precio fijo de 1$ y, en consecuencia, se vende en el mercado; el exceso de beneficio se mantiene.

Esta actividad conduce a una contracción o expansión de la oferta de LUNA, ya que la LUNA se quemará si el UST supera el peg y la oferta de LUNA aumenta cuando el UST está por debajo del peg. Como podemos ver en el siguiente gráfico, la UST consiguió mantener su paridad muy bien la mayor parte del tiempo, excepto por una caída significativa durante la reducción del mercado en mayo de 2021.

Aun así, las stablecoins algorítmicas todavía no han sido probadas en múltiples ciclos de mercado y tienen que ser observadas. Pero si mantienen su promesa como activo digital estable y fiable, sus ventajas, como la eficiencia del capital, la descentralización total y la ausencia de permisos, podrían conducir a un mayor crecimiento. Lo que ya podemos decir en este momento es que la utilidad económica (medio de intercambio, par comercial, pagos por activos del mundo real, capital para aplicaciones DeFi, etc.) es clave para la resistencia de las stablecoins algorítmicas. UST no sólo está disponible en la blockchain de Terra, sino que también tiene versiones envueltas en vivo en Ethereum, Binance Smart Chain y Solana.

Fuente: CoinMarketCap

MIM
Precio $MIM $1.00
Capitalización bursátil: $2,851,003,411
Volumen de negociación: $139,173,492
Rango de capitalización de mercado: #69 (Stablecoins: #6)

Fuente: CoinGecko, 2021

Magic Internet Money o MIM ha sido un contendiente relativamente nuevo en el mercado de las stablecoin, ya que sólo se lanzó en 2021 como parte del protocolo DeFi Abracadabra.Money. Aun así, ha experimentado un crecimiento alucinante en otoño y ha alcanzado una capitalización de mercado de más de 2.500 millones de dólares, lo que la convierte en la sexta mayor.

MIM es una stablecoin descentralizada, no muy diferente de DAI, ya que está respaldada por una garantía en la cadena. La principal diferencia es que MIM está respaldada por una garantía que devenga intereses (por ejemplo, yeUSDC, un token que devenga intereses y que representa una posición de agricultura de rendimiento en Yearn Finance). Su caso de uso se centra principalmente en la agricultura de rendimiento apalancada DeFi, ya que Abacadabra.Money lo permite con unos sencillos pasos.

La aceleración de la demanda de apalancamiento en el reciente mercado alcista, una comunidad fuerte y una estrategia de expansión multicadena centrada en el láser han ayudado a que Magic Internet Money crezca hasta convertirse en una de las mayores stablecoins del mercado. MIM también se ha convertido rápidamente en la stablecoin favorita de muchos usuarios de DeFi y ha cerrado asociaciones con conocidas plataformas de DeFi como Yearn, Convex, Curve y SushiSwap.

Dólar Digital (DUSD)

DigitalDollar DUSD

DUSD es un nuevo producto de stablecoin diseñado por Fluid Finance, una alternativa bancaria con sede en Suiza para todo el mundo que pretende combinar lo mejor de la banca tradicional y la tecnología DeFi. Fluid Finance imaginó el DigitalDollar (y sus homólogos vinculados al euro, al franco suizo y a la libra esterlina) originalmente por accidente, ya que buscaban una manera fácil de hacer la transición entre las monedas FIAT y las aplicaciones DeFi.

El equipo no estaba satisfecho con la transparencia y la resistencia de las soluciones existentes e ideó una forma de ofrecer una representación respaldada 1:1 de lo que los usuarios de Fluid tienen en sus cuentas de depósito, llamada DigitalDollar. Esto se ha hecho para abordar muchos de los problemas de las stablecoins mencionados anteriormente en diversos grados: centralización, regulación poco clara, colateralización poco transparente, volatilidad, lentitud y vulnerabilidad a las “corridas bancarias”.

Siguiendo el mantra “No confíes, verifica”, cualquiera podrá verificar el saldo de las reservas que respaldan el DUSD en la cadena, las 24 horas del día, y los contratos inteligentes están codificados de forma que es imposible que haya más monedas DUSD que reservas USD.

Además, Fluid Finance garantiza un canje por FIAT 1:1, incluso en caso de quiebra o si el DUSD pierde su vinculación en el lado de las criptomonedas. Los usuarios podrán depositar FIAT en su cuenta de Fluid (como USD, EUR, GPB o CHF) y acuñar DUSD hasta el valor actual del USD en su cuenta de depósito. El DUSD puede entonces utilizarse en varias aplicaciones DeFi, ofreciendo un puente CeFi-DeFi instantáneo.

Permitir que los usuarios sean los acuñadores y, al mismo tiempo, garantizar un canje por 1:1 en FIAT (ya que esas participaciones están aseguradas) son propiedades únicas de esta solución. Este canje puede llamarse en cualquier momento mediante la función “canjear” del contrato inteligente de Fluid, lo que hace que se quemen los tokens DUSD y se envíen los USD correspondientes desde la cuenta de tesorería en USD a la cuenta personal del usuario en Fluid Finance.

A pesar de que Fluid Finance es una empresa centralizada, subcontratará la gobernanza del DUSD, incluyendo la acuñación y la quema, a una organización autónoma descentralizada (DAO) llamada Defi Bridge DAO. Por tanto, el DUSD sigue un modelo híbrido, que combina la garantía fuera de la cadena con la transparencia de la cadena de bloques y la gobernanza descentralizada de una DAO.

Fuente: DeFi Bridge DAO Gitbook, 2021

Las ambiciones de este proyecto son elevadas, al tratar de proporcionar un nuevo tipo de stablecoin que permita tender un puente entre el mundo de las finanzas tradicionales y DeFi con facilidad y que siga estando respaldado por una garantía verificable off-chain.

Más información:

DigitalDollar – Fluid Finance SA
Presentamos DigitalDollar. La stablecoin de DeFi. Tu stablecoin. | por Fluid Finance | Fluid | Sep, 2021

Por el autor y asesor invitado Archon (twitter: @archon_0x)

x
x
x Thanks for creating a free account

Thanks for creating a free account! Check your email.